Les coups de coeur de James Telfser: 7 mai 2019

James Telfser, associé directeur et gestionnaire de portefeuille chez Aventine Asset Management
Focus: actions canadiennes


PERSPECTIVES DU MARCHÉ

Nous pensons que l'environnement d'investissement actuel est plus équilibré du point de vue du risque et du rendement par rapport à il y a quelques mois. Bien que les conditions financières, l’ampleur et les indicateurs de crédit se soient tous améliorés et que de nombreux risques géopolitiques récents se soient atténués, nous sommes plus prudents en ce qui concerne les évaluations aux niveaux actuels du marché. Nous avons collecté un montant modeste d’espèces dans nos comptes pour tirer parti des éventuelles dislocations du récit apparemment «parfait». En outre, nous avons tiré parti de la réduction spectaculaire de la volatilité en ajoutant de manière sélective une protection contre les risques de baisse, le cas échéant. Toutefois, compte tenu du fait que certaines données économiques mondiales ont été au plus bas et que les bénéfices des sociétés ont été supérieurs aux attentes au premier trimestre de l'année, nous maintenons une orientation positive en matière de répartition de l'actif.

Nos comptes de clients privés ont profité de la vente massive vers la fin de l’année dernière en renforçant les positions en actions de notre stratégie de base canadienne et américaine. Nous avons également tiré parti de la faiblesse du marché des actions privilégiées au Canada, car nous croyons qu'un certain nombre de problèmes sont maintenant surexploités du fait de la sauvegarde des attentes en matière de taux d’intérêt. Enfin, nous avons ajouté des risques de crédit opportunistes et du capital-investissement aux comptes, car nous estimons que les rendements générés ici continueront de dépasser les simples modèles de répartition de l'actif. Dans l’ensemble, nous continuons à insister sur la patience. Nous avons ajouté plusieurs excellentes entreprises à notre liste de surveillance et attendons que la volatilité augmente à nouveau pour devenir plus agressive à mesure que les évaluations atteignent nos niveaux d'entrée.

TOP PICKS

Les meilleurs choix de James Telfser

James Telfser d’Aventine Asset Management partage ses meilleurs choix: Emera, Open Text et CCL Industries.

EMERA (EMA.TO)

Emera offre une combinaison convaincante de croissance et de défense. L’équipe s’est exceptionnellement bien exécutée au fil des ans et a clairement démontré qu’elle était de bons intendants du capital de nos investisseurs. Nous nous attendions à ce que les gains résultent d’une combinaison de croissance organique, de croissance des dividendes et de valorisation. Emera utilise un produit de la vente de 2 milliards de dollars provenant de la vente de ses activités dans le Maine et de la centrale de production de gaz de la Nouvelle-Angleterre pour se désendetter immédiatement, mais envisage d'investir 6,5 milliards de dollars dans le secteur au cours des trois prochaines années, dont la moitié en Floride. avec un taux de croissance annuel exceptionnel de 6% basé sur la dynamique de la population et permettant des RCA élevés par rapport aux autres États. Les taux d'intérêt restent globalement déprimés au niveau mondial, ce qui est de bon augure pour l'évaluation des services publics et des autres secteurs sensibles aux taux d'intérêt. Emera se négocie à 17 fois les bénéfices attendus et a un rendement en dividendes de 4,7%. Cela vient avec 95% de leurs actifs sont réglementés ou très prévisibles. La direction a récemment réitéré son objectif de croissance des bénéfices de 6 à 7% et de dividendes de 4 à 5%.

TEXTE OUVERT (OTEX.TO)

Open Text est un investissement solide à long terme caractérisé par une croissance organique à un chiffre, une croissance substantielle des flux de trésorerie disponibles et un potentiel de catalyseur par le biais d'acquisitions (6 milliards USD consacrés à 30 acquisitions au cours des 10 dernières années). Open Text se négocie à un rabais important par rapport à ses pairs dans l’espace logiciel (11 fois l’EBITDA par rapport à ses pairs 17 à 18 fois). Bien que cette décote ait été motivée par des résultats trimestriels «inégaux» au fil des ans, nous avons constaté un changement d'orientation de la direction en matière de cohérence, de rendement du capital et de croissance organique qui contribuerait à réduire cet écart. Nous apprécions le fait que les revenus récurrents annuels représentent 75% du total des revenus, y compris les services basés sur le cloud qui, au cours du dernier trimestre, ont augmenté de 14% par rapport à l'année précédente. Nous apprécions également le fait que le modèle commercial d'Open Text génère un important flux de trésorerie disponible, ce qui contribue à stimuler le cycle des fusions et acquisitions. Si vous pensez que Open Text a des années ou des trimestres, nous pensons que vous serez récompensé par des rendements élevés pour les actionnaires, qui dépasseront probablement les indices.

CCL INDUSTRIES (CCLb.TO)

CCL a été une excellente position pour nous au fil des ans, mais après avoir observé la valorisation de ce fabricant d'étiquettes chuter d'un sommet de 27 fois le ratio cours / bénéfices en 2016 à son niveau actuel au plus fort de la adolescence, nous pensons qu'il est temps de commencer revisiter le nom. Ils ont connu des difficultés au cours des derniers trimestres, au même titre que la plupart des entreprises d’emballage, du fait de la hausse des prix de la résine et du ralentissement économique général qui ont affecté leur trajectoire de croissance ainsi que leurs marges. Malgré les ratés à court terme, il est important de reconnaître que CCL est une société hors pair dotée d’une équipe de direction solide et d’excellentes perspectives de croissance organique et d’acquisitions. CCL a fait un travail exceptionnel en achetant des concurrents et des entreprises opérant dans des industries similaires et en les aidant à appliquer davantage de «meilleures pratiques de fabrication» à leurs opérations tout en encourageant et en prenant des décisions locales. À la valorisation actuelle de 19 fois les bénéfices de cette année, combinés à un bilan solide (dette nette 1 fois contre EBTIDA), nous pensons que les investisseurs seront récompensés au fur et à mesure des opérations de la société.

EMA Y Y Y
OTEX Y Y Y
CCLb Y Y Y

PICS PASSÉS: LE 9 OCTOBRE 2018

Les choix passés de James Telfser

James Telfser, de Aventine Asset Management, passe en revue ses choix passés: Descartes Systems, Brookfield Asset Managmenet et Premium Brands.

DESCARTES SYSTEMS (DSG.TO)

  • Puis: 40,24 $
  • Maintenant: 54,29 $
  • Rendement: 35%
  • Rendement total: 35%

BROOKFIELD ASSET MANAGEMENT (BAMa.TO)

  • Puis: 56,13 $
  • Maintenant: 63,41 $
  • Rendement: 13%
  • Rendement total: 14%

PARTICIPATIONS DES MARQUES PREMIUM (PBH.TO)

  • Alors: 90,03 $
  • Maintenant: 80,65 $
  • Rendement: -10%
  • Rendement total: -9%

Moyenne de rendement total: 13%

DSG N N N
BAMa Y Y Y
PBH N N N

SITE INTERNET: Aventin.ca

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