David Chaston examine dans quelle mesure la réduction de taux de la RBNZ permet à l'économie réelle de faire le travail que la politique monétaire a besoin de faire

Cela fait maintenant 10 jours que la Banque de réserve a abaissé le taux de trésorerie officiel de 1,75% à 1,5%.

Le Comité de politique monétaire a décidé de réduire son taux directeur de 25 points de base "pour soutenir les perspectives d'emploi et d'inflation conformes à ses attributions".

Bien entendu, cela n’est efficace que si la réduction officielle est appliquée à l’ensemble de l’économie.

Alors, combien de choses ont traversé, jusqu'à présent?

Eh bien, nous avons eu une analyse détaillée de toutes les informations disponibles et nous avons fourni un chiffre. J'expliquerai la méthodologie sous peu.

La réponse semble ne concerner que -11 points de base.

Cela signifie que les intermédiaires financiers ont répercuté bien moins de la moitié de cette réduction de 25 points de base.

Sur les marchés de gros, les taux des factures bancaires à 90 jours ont diminué de -14 points de base.

Sur les marchés de gros des contrats d'échange de taux d'intérêt, les taux ont chuté de 15 points de base pour les ténors de un à cinq ans et d'environ 20 points de base à long terme.

Mais peu de cela se répercute sur l'économie réelle. Cela oblige les banques à modifier leurs taux.

Notre cadre de référence va de mi-avril à mi-mai. (À la mi-avril, le marché ne s’attendait guère à une réduction des taux lors de la réunion du 8 mai. Une chance a été prise en compte, mais la plupart des économistes qui pensaient qu’une réduction était due l’auraient vue plus tard dans l’année. les économistes n'ont pas vu une réduction au 8 mai)

Dans l'ensemble, notre économie affiche une dette bancaire de 458 milliards de dollars portant intérêt et c'est là que la réduction du taux directeur doit aboutir.

Une réduction de -25 points de base devrait stimuler l'économie de 1,1 milliard de dollars par an. Cela représente beaucoup de relance, ce qui équivaut à environ 0,4% de notre PIB nominal nominal de 293 milliards de dollars – si tout était répercuté.

Mais ça ne l'est pas.

Ce qui suit est une représentation en arrière-plan, conçue pour engager une conversation afin de tenter de trouver le véritable gaspillage dans la réduction du taux directeur de la RBNZ.

C5 Mars 2019 réduction Impact
$ Mds bps $ mln
Prêts hypothécaires des banques 259,9 -14,4 -375
Prêts hypothécaires des autres 2.8 -5 0
Prêts personnels par les banques 3,9 zéro 0
Prêts personnels par d'autres 5.6 zéro 0
Dette de carte de crédit (toutes les banques) 7.3 zéro 0
Prêts aux entreprises par les banques 110,7 -3 bps -33
Prêts aux entreprises par des tiers 4.8 zéro 0
Prêt rural 62,8 -14,4 -90
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Toutes les dettes 457,8 USD 498 millions de dollars
bln -10,9 bps

Pour calculer l'impact de l'hypothèque, qui est l'essentiel, nous n'avons pas seulement comparé les variations des taux d'intérêt des prêts au logement sur une période d'un mois chevauchant la réduction du taux officiel. Nous avons également pondéré ces changements par rapport aux conditions variables et fixes. En outre, nous les avons pondérées en fonction de la taille du portefeuille de prêts hypothécaires des banques. Cela signifie que les gros changements d'une petite banque ont moins d'impact que les petits changements d'une grande banque.

Il était instructif de noter qu'ANZ a été l'un des premiers à déclarer sa main, quelques instants après l'annonce de la RBNZ.

Cela a pour effet de permettre à toutes les autres banques, plus petites, de ne bénéficier que d'une couverture de la couverture sans craindre qu'elles ne soient exposées par le plus grand prêteur hypothécaire.

Peu ou pas d'avantages pour les utilisateurs de cartes de crédit et les clients commerciaux

Nous avons également constaté qu’il n’ya eu aucun changement, c’est-à-dire un taux zéro, pour les cartes de crédit. Idem pour les autres prêts personnels.

Les changements de taux observés dans les tarifs de base des entreprises ont également été proches de zéro.

Dans le tableau ci-dessus, nous avons appliqué la réduction totale du taux hypothécaire aux prêts en zone rurale, bien que cette hypothèse soit probablement trop lourde. Nous sommes donc généreux avec les banques ici.

Rappelons-nous, nous avons constaté qu’une transmission intégrale de -25 points de base stimulerait l’économie de 1,1 milliard de dollars par an. Mais les banques ne transfèrent que 500 millions de dollars de cela. Une grande partie de la différence tient au fait qu’ils ne réduisent pas non plus leurs économies et les taux des dépôts. Mais les marchés de gros ont diminué de -15 points de base.

La différence entre la réduction globale et la réduction globale des taux d’intérêt est de 4,1 points de base et représente environ 200 millions de dollars par an en charges d’intérêts, soit un peu moins de 0,1% du PIB.

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